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　　证券时报记者 范璐媛

　　跟着“壮大耐性本钱，推动长钱长投”的理念在本钱商场扎根滋长，机构投资者的职能被赋予了新的内涵。限定2026年一季度末，公募基金持有A股公司市值达6.63万亿元，影响力停火话权约束进步。

　　一年前，中基协发布《公开召募证券投资基金管束东说念主参与上市公司处摊派理法则》（以下简称《参与处分法则》），条款基金管束东说念摆布有单一股票流畅股本比例达5%（含）以上时，须对董事选举、薪酬、关联买卖等13类要津事项诓骗表决权，勾通机构主动参与上市公司处分，并强制条款公募基金管束东说念主公示其2025年度诓骗表决权的详备情况。

　　在此配景下，超七成公募基金管束东说念主败露其在2025年参与了上市公司股东会投票。公募基金正加快从“用脚投票”的买卖者，向“用手投票”的主动处分参与者转型。可是，现时公募基金的尽职管束停留在投票行权的浅层阶段，存在议案反对率偏低，与上市公司深度疏导不及，提交提案、质询、临时股东会召集等股东职权诓骗较少等问题，尚需轨制的进一步完善和勾通。

　　公募基金积极履职

　　一年投票超10万次

　　诓骗表决权是公募基金参与公司处分最伏击的路线。据紫顶统计，全行业165家公募基金管束东说念主中，163家已败露2025年参与上市公司股东会投票情况，其中121家有履行投票记载，占比74%，42家败露无投票记载，占比26%。此外，2025年公募基金管束东说念主累计败露了1.16万次股东会参会记载，诡秘5586场股东会，审议超5万项议案，算计酿成10.6万条投票记载。

　　“尽职管束理念在国外也曾有几十年的发展历程，机构投资者利用其影响力，通过积极诓骗投票权、与被投企业疏导等方式，对被投企业进行监督与管束，以提防风险并创造长久价值。”紫顶股东办事合资东说念主方领向证券时报记者暗意，“天然A股商场对尽职管束的理会仍处于早期阶段，但近几年在政策勾通下，头部公募基金参与上市公司股东会投票愈发积极。”

　　中原基金败露，2023年数字化平台上线后，年均股东会投票次数由200余次增至1000余次；易方达基金2023年完了投票历程系统化后，当年参与股东会投票的次数同比增长64%；嘉实基金2025年参与股东会投票次数较2023年增长超80%。

　　从投票数目分散看，公募基金参与上市公司股东会投票呈现南北极分化特征。2025年权益类钞票管束限制前30名的公募基金，算计败露超1万次参会记载和9.4万条投票记载。富国基金、中原基金全年参与股东会跳动1000次，头部机构处分参与度显赫领跑。

　　值得翔实的是，这30家头部公募基金中，有6家投票参与度显豁偏低，全年参与股东会投票不跳动30次。此外，全行业仍有40余家公募基金2025年未参与任何上市公司股东会投票。

　　“机构投票意愿和持股比例磋磨。重仓股会获取重心关注，机构参与投票和公司处分的积极性更高；要是持股仓位较轻，机构可能就不奈何参与。”前海开源基金首席经济学家杨德龙指出。

　　从公募基金败露的投票原因看，“触发轨制/持股比例条款”和“波及上市公司紧要事项”占据主流，标明现时公募基金投票行动大多仍以轨制硬性敛迹或紧要事项为主要动手。

　　异议率仅1.07%

　　行权存费心

　　数据炫耀，2025年共29家公募基金对股东会议案投出过反对票或弃权票，波及法则改动、关联买卖、董事选举、股权融资、钞票买卖、审计机构聘用、担保资助等多类事项。

　　梳理公募基金异议投票的根由，重心聚焦在融资订价公允性、股权稀释影响、公司处分合规性，紧要决策永恒犀利等，中枢起点大多为看守基金持有东说念主及中小股东权益。

　　典型案例中，大成基金否决中远海能增发议案，根由为“本次募投神气会对行业中长久的价钱有一定负面压力”；中欧基金对百普赛斯赴港上市刊行H股议案弃权，合计“公司现款储备鼓胀，是否需要通过港股上市融资有待商榷”；富达基金以“信息败露不及”为由，对纳睿雷达、楚江新材、复旦微电等多家公司轨制改动关连议案投出反对票。

　　尽管公募基金投票体恤络续升温，但全体仍以赞叹票为主，2025年种种议案异议投票占比仅1.07%，其中反对票0.71%，弃权票0.36%。

　　方领闪现：“算作投票琢磨机构，咱们给客户出具的投票宗旨中，建议反对票比例约5%；从国内公募基金公开败露的2025年情况来看，全行业的反对与弃权比例约为1%。外资机构投出异议票的比例相对较高，往往跳动10%。”

　　“从投反对票的议案看，内资公募更关注定向增发、钞票收购等高度关联股东利益的事项，外资机构关注范围更广，对轨制改动、审计机构聘用、董事选举等事项均可能提议反对宗旨。”方领说。

　　杨德龙合计，公募基金以投赞叹票为主，主要有两点原因。一是对投反对票存有费心，担忧此举会影响后续赴上市公司调研、参会交流等平日往复，龙套配合关系；二是部分机构对议案有异议时，会禁受通过减持、卖出这类“用脚投票”的方式成功标明魄力。

　　被迫疏导多

　　主动介入少

　　灵验疏导是机构投资者践行尽职管束的要津举措之一。相较于投票表决，机构与上市公司的深度交流仍显薄弱。

　　某A股公司董秘叶君（假名）直言，现时机构投资者与上市公司的平日疏导大多聚积在事迹和诡计层面，围绕公司处分、董事选聘、关联买卖等深度疏导相对偏少，全体呈现“被迫参与多、主动介入少”的特色。

　　“紧要议案投票前，机构和公司预疏导也曾越来越广宽，这些疏导大多由上市公司主动发起，关于粗犷事项疏导较少。”叶君说，“当机构投出反对票后，上市公司常常会主动磋磨疏导，详备了解投票原因和费心，皇冠·体育世界杯(中国)官方网站厘清是信息不充分照旧对有想到打算自己有异议，针对性阐述证实，争取达成共鸣。”

　　中国上市公司协会学术参谋人委员会委员余兴喜暗意，上市公司必要时会主动与机构投资者疏导，尤其是大股东无表决权的时间，如大股东侧目表决，或类别股东会，如无大股东参与的H股表决，上市公司会积极磋磨机构投资者和投票琢磨机构，证实议案的必要性，争取因循。

　　方领则暗意，算作第三方投票琢磨机构，为保持孤独和中立，较少主动磋磨上市公司。“基于一些业务场景的需要，咱们会与上市公司磋磨，举例审阅议案时，若发现公告信息朦拢、存在疑问，咱们会磋磨公司核实具体细节，但常常不会就议案自己的不雅点或判断开展疏导。”

　　“履行斗争中，咱们嗅觉到好多头部、大市值上市公司皆很高亢与机构投资者疏导。特别是A+H两地上市的公司，在疏导与投资者关系方面的魄力皆愈加灵通。其中一个原因可能是其外资股东持仓较多，外资股东主动疏导意志更强，更高亢就议案、公司处分、ESG等方面与上市公司交流。”方领说。

　　提案质询少

　　深度行权弱

　　《参与处分法则》将公募基金参与上市公司处分的规模，由诓骗投票表决权膨胀至涵盖表决权、质询权、建议权等多项股东职权的步地，具体包括与上市公司疏导、致函、提股东提案、提名董事、议案表决、提议或自行召集股东会、发布信息、拿起仲裁或诉讼等。

　　政策勾通下，机构投资者参与公司处分逐步显现积极变化。2026年4月，投服中心向8家上市公司公开提名8位孤独董事，公募基金初次参与聚拢提名。在兖矿能源董事会换届中，投服中心聚拢东方证券、华泰柏瑞基金、易方达基金提名的李维安，成为独董候选东说念主。

　　不外，业内东说念主士广宽合计，现时机构投资者参与处分仍以投票为主，提案、质询、召集临时股东会等其他职权诓骗成果渺小。方领直言：“当今全商场的中小股东的提案数目皆口舌常少的，公募基金险些莫得。”

　　谈及机构深度参与处分的痛点，叶君追念四大中枢勤恳：一是信息分裂称，机构难以全面掌合手公司诡计与处分细节；二是参与成本高，中小机构能源不及；三是行权有费心，挂牵影响后续与上市公司的配合互动；四是基金短期事迹窥伺压力大，导致长久参与处分意愿不彊。

　　植德讼师事务所合资东说念主邹野暗意，机构投资者关于二级商场的投资侧重于投前的斟酌，尽职管束属于投后责任。当今大无数头部公募基金高亢插足元气心灵激动，中小基金广宽缺少插足意愿。

　　杨德龙合计，持股占比低亦然制约机构投资者深度参与公司处分的伏击身分：“基金持仓受‘双十律例’限定，单只股票持仓比例不跳动10%，机构全体持股限制有限；同期，不少上市公司大股东持股聚积度高，机构难以获取实质谈话权，进一步缩小了其参与处分的积极性。”

　　引入“外部军师”

　　真切专科单干

　　《参与处分法则》明确条款，公募基金管束东说念主应当修复参与上市公司处分的里面组织架构与里面遏抑轨制，并指定关连东说念主员或故意团队崇拜上市公司处单干作。

　　“当今尽职管束作念得相比好的头部公募，大多已搭建了整套里面轨制历程，包括设置了专属团队，完善IT系统因循等。”方领说。

　　某大型公募基金责任主说念主员向记者先容其投票轨制：关于上市公司采选分类表决的议案，旗下统共持仓产物原则上均需参与投票；未践诺分类表决的议案，非重仓办法可由基金司理或投资司理自主决定是否参会投票，重仓股必须参与投票。投票历程上，先由斟酌员梳理表决事项并出具投票建议，经里面审批酿成初步宗旨，最终由基金司理或投资司理作出决策。

　　广大的投票责任量对基金公司斟酌才智提议了较高条款，不少机构托付第三方投票公司提供投票建议。

　　“投票琢磨公司本体上是为机构投资者提供琢磨办事，咱们凭证机构需求，对上市公司全年召开的股东会一一斟酌，并出具投票建议阐发。”方当先容，紫顶股东办事2016年设置，当今办事数十家基金客户。

　　“与券商卖方斟酌不同，券商聚焦股价飞腾逻辑，而咱们中枢研判议案是否顺应股东利益、契合公司可络续发展策略。基金公司重心关注咱们建议反对的议案，会据此开展进一步斟酌并与公司进行疏导。”方领说。

　　余兴喜说：“我当年任职中国铁建董秘技能，公司是A+H股，斗争过不少境外投票琢磨机构。这类机构终年对上市公司和股东会议案进行斟酌，向客户提供投票宗旨的建议阐发，在公司处分中发达了积极的作用。国内同类机构起步较晚，需要饱读动和因循。”

　　叶君分析第三方投票琢磨的犀利时指出：“与投票琢磨机构配合可推动机构投资者决策历程尺度化、专科化，镌汰调研成本，进步投票孤独性，幸免情面投票。可是短板相似显豁，第三方机构对企业履行诡计、行业情况、里面处分细节了解有限，容易机械化判断；多家基金公司采选合并份宗旨，容易激励趋同性投票；另外，部分基金过度依赖第三方，自身主动研判不及，容易脱离公司长久履行。”

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