中金发布研报称，守护快手-W（01024）26/27年Non-IFRS净利润估量。现价对应10/8倍26/27年Non-IFRS P/E。守护跑赢行业评级，商酌公司业务结构性变革，该即将估值武艺由PE迂回为SOTP分部估值，守护概念价72.8港元（16/14倍26/27年Non-IFRS P/E），上行空间61%。

　　中金主要不雅点如下：

　　1Q26收入允洽该行预期，利润好于该行预期

　　公司1Q26收入337亿元，同增3%，允洽该行及市集预期（其中可灵收入好于该行预期）；Non-IFRS归母净利润33.7亿元，好于该行及市集预期，该行觉得主要由于其他收益净额高于该行预期。

　　AI深度赋能告白与电商，中枢交易增长肃肃

　　1）线上营销就业：1Q26收入同增9%，2026FIFA世界杯中国比分网其中国内收入同增超10%。按行业看，本色消费（规定26年3月末快手平台漫剧单日营忽地费峰值特出2000万元）、生存就业及AI利用行业运行非电商营销就业收入增长。在AI渗入上，在素材方面，AIGC短视频素材恣虐已占平台短视频营销总恣虐的10%；在投放推选方面，公司默示生成式推选及智能出价大模子运行国内营销就业收入约3-4%的擢升。

　　2）电商：1Q26终了健康增长，皇冠体育世界杯中国官网首页其中品牌商家季度GMV同增超25%。AI方面，生成式搜索框架OneSearch V2等运行电商搜索业务GMV约3%擢升。按区域看，外洋分部1Q26筹画弃世环比收窄至0.31亿元，巴西市集DAU及使用时长环比幽闲。

　　可灵AI交易化高速鼓动，技艺公共起始

　　可灵1Q26收入超6.5亿元，同增特出300%；26年3月ARR近5亿好意思元。模子方面，可灵3.0系列上线进一步强化专科级视频创作才调。利用层面，可灵深度参与国表里熟悉交易影视作品的视觉殊效制作，在影视、告白、电商等专考场景渗入率握续擢升，交易化才调稳居公共视频生成赛谈前哨。

　　现款流充裕撑握AI始终布局

　　公司于1Q26事迹会默示守护本年本钱开支260亿元引导，且主要发生在上半年，将较好贬抑算力成本；同期概念将保握全年正向集团现款流。规定1Q26末，公司可用资金总和达1，177亿元，财务基础理会，为AI期间始终发展及股东答复提供迷漫保险。

　　风险提醒：AI技艺发展不足预期；行业竞争加重；算力成本高企；分拆操办不足预期；中枢业务放缓；行业战术变化。

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