● 本报记者 李嫒嫒

　　5月25日，二手手机回收工作提供商闪回科技第四次向港交所递表。自2024年2月初度递表以来，该公司前三次港股IPO折戟均因未能在顺序六个月内完成聆讯等经由，从而导致招股书失效。

　　动作国内第三大手机回收工作商，闪回科技屡次冲击港股IPO失利或与其造血才气弱、增收不增利等干系。2023年至2025年，公司陆续处于损失景况。同期，公司二手手机业务市占率显赫低于行业前两大企业。

　　值得一提的是，雷军通过小米集团旗下的金米投资，上海闻微共计持有闪回科技约10.73%股份，并深度绑定业务息争，但未参与常常谋划；而小米是闪回科技前五大中枢供应商与渠谈息争伙伴。

　　增收不增利 自我造血才气弱

　　招股书显现，闪回科技建造于2016年，主要业务为二手手机回收，旗下领有“闪回收”及“闪回有品”两大品牌。据弗若斯特沙利文的贵府，按2025年回收及售出的二手手机交游总数计，闪回科技市占率差别为1.6%及1.5%，而行业前两大企业市占率差别为8.2%、8.6%；8.1%、8.4%。比拟而言，闪回科技与行业前两大公司存在显赫差距。

　　财务数据显现，2023年至2025年，闪回科技营收差别为11.58亿元、12.97亿元和17.71亿元，复合年增长率约为23.6%，显现出一定的增长势头。

　　然则，收入的快速增长并未将公司带出损失的窘境。2023年至2025年，闪回科技差别损失约9826.8万元、6644.3万元和7899万元，2026FIFA世界杯中国比分网三年累计损失杰出2.4亿元。

　　更值得把稳的是，2023年和2024年公司谋划行为产生的现款净额差别为-4777.4万元和-1844.9万元，直至2025年才凑合转正，录得净流入3803.3万元。同期，2023年至2025年，公司毛利率差别为6.8%、4.8%、6.5%，防守在个位数水平。

　　关于阐明期内陆续的损失，闪回科技暗意，主要原因是“赎回欠债的账面值变动”。由于公司向多轮融资投资者授予了优先赎回权，但未能在商定时天职完成上市，导致此项金融欠债的账面值陆续攀升。2023年至2025年，公司赎回欠债的账面值变动差别为8730万元、2153.7万元和9933万元。

　　受赎回欠债飞腾的影响，皇冠·体育世界杯(中国)官方网站公司流动欠债净额陆续增长，2023年至2025年差别为6.3亿元、7亿元、7.73亿元；本年一季度为7.37亿元。而2023年至2025年公司现款及现款等价物差别为7909.6万元、9320.4万元、9168.1万元，本年一季度为1.6亿元，现款远不及以掩饰偿债需求。

　　此外，公司销售资本高企，2023年至2025年销售资安差别为10.8亿元、12.35亿元、16.56亿元，占各期总收入的比例均杰出93%，侵蚀了公司浅显的毛利空间。

　　深受上游供应商怜爱

　　闪回科技的贸易神情了了，公司从上游供应商采购二手破钞电子居品，通过不同销售渠谈进行转售，蔓延所采购二手破钞电子居品的人命周期，促进电子居品再足下。

　　招股书显现，闪回科技的上游采购息争伙伴包括主流破钞电子品牌，如小米、三星、华为、荣耀和vivo偏激指定分销商，破钞电子居品的大型零卖商，中国转移主要收罗运营商偏激指定分销商。

　　值得一提的是，小米不仅为闪回科技的挫折供应商，同期也为其挫折激动。小米系深度入局，小米集团通过金米投资持有闪回科技6.83%股份；小米集团首创东谈主雷军关联的顺为科技、杭州顺赢，通过上海闻微持股3.90%，雷军及关联方共持有闪回科技10.73%股权。而闪回科技首创东谈主刘剑逸、CEO余海容共计持股占比为45.35%，共同为公司控股激动。

　　弗若斯特沙利文贵府显现，线下门店以旧换新措置决议仍为二手手机回收阛阓的主导神情，2025年占阛阓总范围的74.8%。该渠谈回收的二手手机交游总数从2021年的71亿元增至2025年的190亿元，复合年增长率为27.9%。受益于环保坚定普及及轮回经济战略的守旧，该阛阓展望将保持增长势头，2030年交游总数展望可达约626亿元，2026年至2030年间复合年增长率展望为27.3%。

　　闪回科技暗意，行业趋势正带来要紧增长机遇。依托现存的市时势位、品牌影响力与本领实力，公司有望把抓回收产业的膨胀波澜，从而进一步普及阛阓份额。

　　然则，面临陆续损失与高企的欠债等压力，闪回科技这次能否告捷闯关，还是充满不信赖性。

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